Una base que paga la planta y una marca que pone el margen.
VNG fabrica desde 2015 en planta propia, habilitada y con RNE. Hoy produce 62K unidades por mes con un solo turno de 90K. La mayor parte del volumen es façon para Functional Foods & Co (Casa Vegana) y marca blanca para Carrefour; a eso se suman alquileres de espacio de planta. Esos ingresos ya existen y cubren toda la estructura.
El crecimiento del plan sale de una sola fuente: Mamma Sabe, la marca propia, que se relanza en marzo de 2027. Como la planta tiene capacidad ociosa, cada unidad nueva de Mamma Sabe aporta contribución sin sumar costo fijo hasta el segundo turno.
| 2027 · miles de USD | Monto | Peso |
|---|---|---|
| Ingresos ya contratados (façon, frío y pickeo, marca blanca, alquileres) | 499,1 | 73% |
| Costos de planta y estructura (incluye sueldos de los Managing Directors) | −474,1 | |
| Cobertura de la base | 105% | |
| Contribución de Mamma Sabe | 102,9 | |
| EBITDA 2027 | 127,9 |
Fuente: modelo financiero VNG para inversores, versión 01/11/2026. Valores en dólares constantes a $1.560, sin IVA y antes del impuesto a las ganancias.
El inversor entra a VNG como planta productora y licenciataria exclusiva de Mamma Sabe. No forman parte del plan la marca blanca nueva, el façon para nuevos clientes, la expansión regional ni una eventual mudanza de planta: son upside, no supuestos.
Mamma Sabe: un criterio de producto, varias referencias posibles.
El modelo se apoya en lo que la planta ya fabrica y vende: toques y medallones. Sobre esa base, Mamma Sabe suma productos con un mismo criterio.
Ingredientes reconocibles, etiqueta corta.
Comida casera, hecha como en casa, a escala de planta.
Listo para calentar y comer, sin preparación.
Vida útil larga, menos merma en góndola y en la casa.
Resuelve una comida del día a día en minutos.
Precio y tono de marca masivos, para toda la familia.
- Lanzada en marzo de 2026, con tres referencias: dos medallones y un toque (falafel).
- ≈2.000 unidades por mes en octubre de 2026, sin inversión en marketing.
- Presente en Carrefour y en el canal especializado, directo y vía distribuidores. La Anónima ya la dio de alta; el primer pedido está pendiente.
- Precio neto efectivo en cadenas ≈$2.300 por unidad; el plan usa $2.160.
- La proyección usa la economía real de toques y medallones: costo, rendimiento en planta y precio.
- Cada referencia nueva entra con el mismo criterio y tiene que igualar o mejorar esa contribución por unidad.
- El relanzamiento de marzo de 2027 abre el proceso, con llenado en cadenas y dietéticas.
Hay varios productos ya desarrollados, entre ellos malfatti, somosas, tartas, tarta proteica, buñuelitos, tamales, arancini, un falafel nuevo y un medallón de trucha. Qué sale primero y cuándo se decide según la rotación, el margen y la capacidad de planta de cada momento. El plan llega a 8 referencias por boca en 2031.
El puente de volumen: bocas por rotación.
Cada meta de volumen se descompone en cuántos puntos de venta y cuánto vende cada uno. La referencia es Casa Vegana, que hoy vende ≈145 unidades por boca por mes en cadenas.
| Mamma Sabe · u/mes | Hoy | Dic-27 | 2029 | 2031 |
|---|---|---|---|---|
| Cadenas | ≈230 | 10.500 | 29.000 | 62.000 |
| Bocas activas | ≈14 | 300 | 500 | 700 |
| Unidades por boca por mes | ≈17 | 35 | 58 | ≈89 |
| Referencias por boca | 3 | 4 | 6 | 8 |
| Especializado (dietéticas y almacenes naturales, directo y vía distribuidores) | ≈740 | 9.500 | 17.000 | 18.000 |
| Total Mamma Sabe | ≈1.000 | 20.000 | 46.000 | 80.000 |
"Hoy" = promedio jul–sep 2026 según el registro de ventas (PC Diario); el total incluye ≈40 unidades por mes de venta directa al consumidor. Las columnas siguientes son metas del plan. En 2031, cada boca de cadena vende el 61% de lo que vende hoy Casa Vegana por boca; en especializado, Mamma Sabe llega al 50% del volumen actual de Casa Vegana en ese canal.
En rosa, el mes del relanzamiento. La rampa es la misma que usa el modelo financiero.
- Activa Carrefour: ampliar de 3 a 6 referencias y sumar bocas.
- Alta La Anónima: dada de alta, primer pedido pendiente.
- En negociación Cencosud (Jumbo, Disco, Vea).
- Nuevo Plan exclusivo para cadenas regionales.
- Activo Especializado: más de 2.000 puntos de venta a los que ya llegan las marcas de la planta, unos 350 con reparto propio y el resto a través de distribuidores.
Las metas se arman solo sobre los clientes a los que hoy llegamos a través de nuestros comercializadores: Functional Foods & Co y sus distribuidores. Hay canales que no están en los números y que pueden adelantar la rampa:
- Posible Coto: reincorporación como cliente.
- Negociado Makro.
- Roadmap ChangoMás.
- Roadmap Foodservice: formatos para gastronomía y comedores.
Functional Foods & Co comercializa Mamma Sabe por cuenta y orden de VNG, con su equipo comercial y su cartera de cadenas y distribuidores, sin cobrar comisión: absorbe el costo comercial hasta que VNG arme su propio equipo, previsto para 2029 con dos juniors (USD 2.000 por mes); cuando Mamma Sabe llegue a 50.000 unidades por mes se suma un director comercial senior (USD 4.500 por mes).
Reparto propio en AMBA, consolidado con Casa Vegana, y transporte a distribuidores del interior. El plan proyecta un costo del 10% de las ventas; el definitivo será el que se negocie.
5% de las ventas en marketing y acuerdos con cadenas: degustaciones en el lanzamiento, exhibición en freezer y contenidos con una referente de cocina como cara de la marca (en conversación).
Cada unidad de Mamma Sabe deja ≈USD 0,76 de contribución marginal.
Materia prima: costo directo real de octubre 2026 (materia prima, packaging y 3% de merma) ponderado por el mix actual: $515 el medallón y $757 el falafel. Margen sobre materia prima: precio menos materia prima e insumos directos. Contribución marginal: además, los costos que varían con cada unidad vendida (logística proyectada, marketing, IIBB y bancos). La mano de obra va aparte porque crece por escalones, no por unidad. Con 20.000 u/mes, la contribución marginal es ≈USD 15.100 por mes. Functional Foods & Co no cobra comisión.
90K por turno, hasta tres turnos. El plan usa dos.
| Dotación a diciembre | 2027 | 2028 | 2029 | 2030 | 2031 |
|---|---|---|---|---|---|
| Operarios | 15 | 18 | 21 | 25 | 29 |
| Supervisores | 2 | 4 | 4 | 4 | 4 |
| Turnos | 1 | 2 | 2 | 2 | 2 |
| Uso de la capacidad de los turnos activos | 76% | 51% | 61% | 71% | 83% |
La dotación base de 12 operarios cubre 65.000 u/mes; desde ahí se suma un operario cada 5.000 unidades. El segundo turno arranca en enero de 2028 y duplica la supervisión.
La certificación de la fábrica está en curso (≈4 meses) y se financia fuera de la ronda. Habilita el sello en las referencias nuevas de Mamma Sabe y en todas las marcas que produce la planta.
El alquiler actual vence en febrero de 2028. La proyección supone continuidad en condiciones equivalentes; la decisión entre compra o renovación se toma antes de fin de 2027 y la aprueba el directorio.
La base que sostiene la estructura.
| Miles de USD por año | 2027 | 2028 | 2029 | 2030 | 2031 |
|---|---|---|---|---|---|
| Façon Casa Vegana · $2.200/kg, 400 g por unidad | 379,1 | 399,4 | 419,7 | 440,0 | 460,3 |
| Volumen, u/mes (+≈5% por año) | 56.000 | 59.000 | 62.000 | 65.000 | 68.000 |
| Frío y pickeo cobrado a FFC | 55,1 | 58,0 | 61,0 | 64,0 | 66,9 |
| Marca blanca Carrefour | 20,8 | 20,8 | 20,8 | 20,8 | 20,8 |
| Alquileres de espacio de planta (tres empresas) | 44,2 | 44,2 | 44,2 | 44,2 | 44,2 |
| Total ingresos contratados | 499,1 | 522,4 | 545,6 | 568,9 | 592,1 |
La regalía del 5% sobre las ventas de Gluten Morgen, que produce sus pizzas en la planta (en montaje); façon para Bocadity (en negociación); marca blanca para La Anónima, DIA y Cencosud; un nuevo producto de marca blanca para Carrefour en desarrollo. Ninguno está en los números.
Dos Managing Directors, un directorio de tres.
Pancho Piñero
Fundador de VNG y de Functional Foods & Co. Fundador de la Cámara de Productores de Alimentos a Base de Plantas e interlocutor del sector con el gobierno. Responsable de canales, clientes, precios y del plan comercial de Mamma Sabe.
Diego Haddad
Fundador y CEO durante 8 años de Kyros, la marca de hummus líder del mercado. Responsable de la planta, la producción, el desarrollo de las referencias nuevas y la certificación.
| Regla | Cómo funciona |
|---|---|
| Directorio | Pancho Piñero, Diego Haddad y un representante de los inversores. |
| Sueldos de los Managing Directors | USD 3.000 por mes cada uno hasta que los inversores recuperan su capital; USD 4.500 desde ahí. |
| Contratos con sociedades vinculadas | Façon, comercialización, logística y alquileres con sociedades vinculadas se aprueban en el directorio, a tarifas explícitas. |
| Administración | A cargo de Functional Foods & Co en la etapa inicial; VNG paga contador y abogado propios. |
| Reporte | Mensual: volumen por canal, bocas activas, rotación, EBITDA, caja y desvíos contra este plan. |
De USD 128K a USD 514K de EBITDA.
| Miles de USD | 2027 | 2028 | 2029 | 2030 | 2031 | 5 años |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Unidades en planta, u/mes | 68.250 | 91.900 | 108.900 | 127.900 | 148.900 | |
| Mamma Sabe, u/mes | 11.350 | 32.000 | 46.000 | 62.000 | 80.000 | |
| Ingresos contratados | 499,1 | 522,4 | 545,6 | 568,9 | 592,1 | 2.728,1 |
| Ventas Mamma Sabe | 188,6 | 531,7 | 764,3 | 1.030,2 | 1.329,2 | 3.844,0 |
| Total ingresos | 687,7 | 1.054,0 | 1.309,9 | 1.599,0 | 1.921,4 | 6.572,0 |
| Costos variables de Mamma Sabe | −85,7 | −241,6 | −347,3 | −468,1 | −604,1 | −1.746,9 |
| Costos de planta y estructura | −474,1 | −557,8 | −617,8 | −746,8 | −803,7 | −3.200,2 |
| EBITDA | 127,9 | 254,6 | 344,8 | 384,1 | 513,6 | 1.624,9 |
| Margen EBITDA | 19% | 24% | 26% | 24% | 27% | |
| Servicio de deuda de largo plazo | −77,0 | −90,5 | −100,0 | −110,7 | −71,1 | −449,3 |
| Capital de trabajo de Mamma Sabe | −38,6 | −25,9 | −30,2 | −34,5 | −38,8 | −168,1 |
| Caja libre | 12,2 | 138,1 | 214,6 | 238,9 | 403,7 | 1.007,5 |
| Dividendos | 0 | 0 | 396,8 | 238,9 | 403,7 | 1.039,3 |
| Caja mínima del año | 110,3 | 121,8 | 110,4 | 80,5 | 88,0 |
Deuda que se mantiene: un préstamo bancario en pesos hasta 2030 y una deuda en dólares que se paga con el 3,7% de la venta neta de VNG. Equipo comercial propio: dos juniors desde 2029 (USD 2.000 por mes) y un director senior desde que Mamma Sabe llega a 50.000 unidades por mes (USD 4.500 por mes). Capital de trabajo: 60 días de cobro y 45 de pago. Dividendos desde 2029, sobre un piso de caja de USD 90K.
USD 420K por el 35%: estructura y crecimiento.
35% de VNG
Y el 35% de la marca Mamma Sabe. Hasta 7 fichas de USD 60K. VNG queda 55% Pancho Piñero, 10% Diego Haddad (con vesting) y 35% inversores. La marca, que VNG usa con licencia exclusiva, queda 32,5% Pancho Piñero, 32,5% Diego Haddad y 35% inversores.
USD 780K pre-money
USD 1,2 millones post-money.
3,1x · TIR ≈30%
Capital recuperado en 2030 con retorno preferente. Una ficha de USD 60K (5% de VNG) vuelve ≈USD 185K.
| Uso | USD miles | % |
|---|---|---|
| Cancelación al cierre de la deuda de corto plazo | 273 | 65% |
| Bancaria de tasa alta: Santander (préstamo renovado y crédito nuevo de oct-26), Galicia y BICE | 114 | |
| Financiamiento de corto plazo con cheques | 63 | |
| Fiscal en planes de pago (ARCA) | 48 | |
| Préstamo privado | 40 | |
| Laboral | 7 | |
| Transición hasta el cierre: déficit de nov–dic 2026 y costo del financiamiento puente | 25 | 6% |
| Crecimiento de Mamma Sabe: capital de trabajo hasta el salto de volumen de 2028 | 74 | 18% |
| Margen de seguridad para desvíos en el relanzamiento | 48 | 11% |
| Total | 420 | 100% |
Dos deudas de largo plazo, incluidas en la proyección: un préstamo bancario en pesos al 31% anual, con cuota fija hasta diciembre de 2030 y garantía de una SGR, y una deuda en dólares que se paga con el 3,7% de la venta neta de VNG; la parte que corresponde a la marca Casa Vegana la paga Functional Foods & Co. No se toma deuda nueva. El préstamo en pesos se mantiene a propósito: con cuota fija al 31% anual, su costo en dólares queda por debajo del retorno que exige el capital (≈27%) con una devaluación de apenas ≈3% anual, y la proyección toma la cuota constante en dólares, sin el licuamiento que produce la inflación. Cancelarlo con la ronda sería pagar deuda barata con capital caro.
La ronda cancela también el crédito de $45M que Santander otorgó en octubre de 2026, la deuda bancaria más cara. Eso baja el margen de seguridad. Aun así, la caja no baja de USD 110K antes de empezar a repartir dividendos; desde 2029 se reparte sobre un piso de USD 90K y el mínimo del plan es USD 80K, en enero de 2030. En ningún mes la caja queda negativa.
Si Mamma Sabe llega más lento, la caja aguanta.
| Escenario de Mamma Sabe | Plan | La mitad del crecimiento | Se queda en 20K |
|---|---|---|---|
| Mamma Sabe 2031, u/mes | 80.000 | 50.000 | 20.000 |
| EBITDA 2031, miles de USD | 514 | 314 | 200 |
| Caja mínima en 5 años, miles de USD | 80 | 92 | 99 |
| Recupero del capital del inversor | 2030 | 2030 | 2031 |
| Múltiplo sobre lo invertido, con el 35% | 3,1x | 2,0x | 1,4x |
| TIR anual en dólares | ≈30% | ≈19% | ≈9% |
Múltiplo y TIR incluyen dividendos cobrados y el valor de la participación en 2031 (VNG a 5 veces el EBITDA de ese año más su caja). Los tres escenarios usan el mismo capital y la misma estructura de deuda. En ninguno la caja queda negativa.
Con el objetivo cumplido, la planta usa el 55% de su capacidad.
El plan llega a 149K unidades por mes en 2031 con Mamma Sabe en 80K. La planta puede hacer 270K en tres turnos con la capacidad instalada: queda un 45% libre, ≈121K unidades por mes, para crecer por encima del plan.
La proyección se arma solo con los clientes y canales a los que hoy llegamos a través de nuestros comercializadores. Todo lo que sigue es capacidad instalada y negocios en curso que pueden mejorar el resultado; el plan no depende de ninguno de ellos.
Mamma Sabe por encima de 80K
Es una marca masiva y no tiene la restricción vegana: puede sumar categorías y referencias que Casa Vegana no puede. Cada 10K unidades por mes adicionales suman ≈USD 67K de EBITDA por año.
Façon y marca blanca
Bocadity, marca blanca para La Anónima, DIA y Cencosud, y un nuevo producto de marca blanca para Carrefour. Cada 10K unidades por mes de façon, a tarifa de mercado ($2.000/kg), suman ≈USD 37K de EBITDA por año.
Regalía de Gluten Morgen
Gluten Morgen produce sus pizzas en la planta y le paga a VNG una regalía del 5% sobre sus ventas. Con 10.000 pizzas por mes desde 2028, a un precio neto de $7.000, suma ≈USD 27K de EBITDA por año y lleva el múltiplo del inversor de 3,1x a 3,3x.
Más canales para Mamma Sabe
Makro, ya negociado; posible reincorporación de Coto; ChangoMás y foodservice en el roadmap.
Expansión regional
Uruguay y Chile por acceso; México, Brasil, Colombia y Perú por volumen, con socios distribuidores y marca propia para cadenas.
La planta como propiedad
Con la estructura de deuda saneada, VNG puede comprar el inmueble de la planta con garantía de una SGR, sobre el cupo que tiene disponible. La cuota reemplaza al alquiler y la planta pasa a ser patrimonio de la empresa.
EBITDA por cada 10K unidades por mes: contribución marginal por unidad menos dos operarios adicionales, antes del servicio de deuda. Válido mientras la planta no necesite un turno más.
Qué puede salir mal y qué lo contiene.
La rampa de Mamma Sabe
Es el supuesto del que más depende el retorno. Se controla mes a mes con bocas activas y unidades por boca; si dic-27 cierra por debajo de 15K, el directorio revisa el mix de canales y el ritmo de nuevas referencias. La necesidad de capital casi no depende de la rampa.
Volumen de Casa Vegana
Es el 55% de los ingresos de 2027 y depende de un cliente vinculado. El contrato de façon con FFC se firma por el horizonte del plan, a $2.200/kg con ajuste trimestral por costo real, aprobado por el directorio.
Costo de materia prima
Cada referencia nueva tiene su propio costo. El plan carga el costo real de toques y medallones, y una referencia entra solo si iguala o mejora esa contribución. El precio de Mamma Sabe se actualiza con el costo y la tarifa de façon ajusta cada trimestre.
Certificación sin gluten
Si se demora, las referencias nuevas salen sin el sello y lo suman después. El relanzamiento no depende del sello para entrar a góndola.
Contrato de la planta
Vence en febrero de 2028. El directorio decide compra o renovación antes de fin de 2027; una mudanza no está financiada en este plan y requeriría un fondeo propio.
Concentración en cadenas
Las cadenas son el 78% del volumen de Mamma Sabe en 2031. El especializado, el reparto propio y las cadenas regionales reducen la dependencia de una sola cuenta.
Personas clave
Dos Managing Directors con sueldo reducido hasta el recupero del inversor y la participación de Diego Haddad sujeta a vesting.
Lo que tiene que pasar, y cuándo.
| Tablero mensual | Qué mide | Meta dic-27 |
|---|---|---|
| Volumen Mamma Sabe | Unidades vendidas por canal | 20.000 |
| Bocas activas en cadenas | Bocas con compra en el mes | 300 |
| Rotación | Unidades por boca por mes | 35 |
| Contribución marginal por unidad | Precio neto menos costos variables | USD 0,76 |
| Volumen en planta | Unidades totales y uso de capacidad | 76.900 |
| EBITDA y caja | Contra este plan, con explicación de desvíos | Caja ≥ USD 80K |